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中信证券:从企业盈利与美债曲线看美国经济周

发布时间:19-08-22 阅读:491

申报要点

申报要点:8月14日美国10年期与2年期国债收益率倒挂,这是自2007年以来的第一次。因为在此之前,美国10年期与3个月 国债收益率已倒挂数月,本次的进一步倒挂便非分特别引起市场关注。当前虽然10年期与2年期美债收益率倒挂并未持续,但在本次倒挂时代美国种种资产的体现若何?美债收益率的进一步倒挂是否预示着经济衰退,美国当前经济形势究竟若何?本文将从美国 企业利润率的角度对当前美国经济展开阐发。

美债收益率倒挂:美国2-10年期国债收益率倒挂主要因为长端利率下行幅度跨越短端利率,而造成收益率体现的主要缘故原由在于包括德国、中国和英国等主要经济体经济数据体现不佳带来的避险情绪。结合美债收益率倒挂历史来看,2-10年期美债收益率倒挂均伴随继续降息通道的打开,这次7月降息调剂后呈现的美债收益率倒挂或使美联储遭遇压力。在本次美债收益率倒挂的历程中大年夜类资产的体现方面,股债汇体现不一,在经历股票指数暴跌、国债收益率周全下行后,当前股债两市正经历回调,而美元指数方面则是一起向上的走势。

从企业利润率看美国经济现状:NIPA企业利润率数据能够供给一个自下而上的视角赞助我们理解美国经济变更。企业利润率的变更与美国经济周期具有较高的关联性,从企业利润率与破费和投资之间的历史关系来看,企业利润率下行趋势下,当前美国经济正处于一个较为脆弱的阶段。失业率以及非金融企业部门杠杆率角度来看,当前处于历史低位的失业率水平以及处于历史高位的非金融企业部门杠杆率均与较深位置的企业利润率体现同等。风险资产体现方面,企业利润率较低时,风险资产体现较差,美国股票指数下跌,高收益债收益率上行。从企业利润率与美联储泉币政策的角度,历史上企业利润率呈现大年夜规模下滑时都伴跟着美联储降息周期的开启,当前美国利润率水平已靠近衰退时期,美联储后续或将进一步采取降息举措来刺激美国经济。

债市策略:经由过程对上周2-10年期美债收益率倒挂的复盘,我们觉得造成收益率体现的主要缘故原由在于包括德国、中国和英国等主要经济体经济数据体现不佳带来的避险情绪。收益率曲线倒挂暗示着未来衰退的可能性很大年夜,衰退的逻辑有很多,此中我们觉得企业盈利和投资是异常紧张的一个视角。从企业利润率角度来看,当前企业利润率趋势性向下,从水平上看略高于上次衰退开始时的企业利润率水平,但仍旧处于较低位置,是以存在发生衰退的可能性,美联储后续或将进一步采取降息举措来刺激美国经济。对债市而言,我们保持10年期国债收益率2.8%~3.2%的判断。



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